Innerer Wert nach Buffett: Rechner mit Owner Earnings
Inneren Wert nach Warren Buffett berechnen: zehn Jahre Owner Earnings plus Endwert auf heute abgezinst, mit Formel, Beispiel und Sicherheitsmarge. Kostenlos.
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Airbnb+19 %Details →Kurs $150Fair Value $178Details → Diesen Rechner gibt es auch auf Englisch: Intrinsic Value Calculator: Buffett Owner Earnings Method →
Owner Earnings im Jahr t = OE × (1 + g)ᵗ, abgezinst mit (1 + r)ᵗ; Endwert = OE im Jahr 10 × (1 + ewiges Wachstum) ÷ (r − ewiges Wachstum)
Kaufkurs = innerer Wert × (1 − Sicherheitsmarge); Owner Earnings = Gewinn + Abschreibungen − Erhaltungs-Investitionen
Beispiel: 6 € Owner Earnings je Aktie, 6 % Wachstum, 9 % Diskontsatz, 2 % ewiges Wachstum: die zehn Jahre sind heute 51,63 € wert, der Endwert 66,14 €, der innere Wert also 117,77 €. Mit 25 % Sicherheitsmarge liegt der Kaufkurs bei 88,32 €. Bei einem Kurs von 100 € wäre die Aktie 17,8 % unter ihrem inneren Wert, aber über dem Kaufkurs.
Eingaben
Owner Earnings
Auch genannt: Eigentümergewinn (Buffett)
Wo finde ich das? Aus der Kapitalflussrechnung ableiten.
Wie herleiten: Jahresgewinn + Abschreibungen − Erhaltungs-Investitionen (± Working Capital).
Wachstumsrate
Auch genannt: Growth Rate, Wachstum p.a.
Wo finde ich das? Analysten-Schätzungen oder historisches Gewinn-/Umsatzwachstum.
Wie herleiten: (Wert heute ÷ Wert vor n Jahren)^(1/n) − 1. Konservativ schätzen!
Diskontsatz / Renditeerwartung
Auch genannt: Required Return, Abzinsungssatz, Kapitalkosten
Wo finde ich das? Eigene Renditeerwartung, oder via CAPM (Diskontsatz-Rechner).
Wie herleiten: Risikofreier Zins + Beta × Marktrisikoprämie. Aktien typ. 7–10 %.
Ewiges Wachstum
Auch genannt: Terminal Growth, langfristige Wachstumsrate
Wo finde ich das? Annahme, nicht in den Berichten.
Wie herleiten: Langfrist-Wachstum nach der Prognosephase. Max ~BIP-Wachstum (2–3 %).
Sicherheitsmarge
Auch genannt: Margin of Safety, Sicherheitsabschlag
Wo finde ich das? Frei wählbarer Puffer, keine Bilanzkennzahl.
Wie herleiten: Abschlag auf den fairen Wert (z. B. 25 %), um Fehler abzufedern. Graham/Buffett-Prinzip.
Aktienkurs
Auch genannt: Kurs, Marktpreis, Share Price
Wo finde ich das? Jede Börsen-/Finanzseite (Google Finance, Yahoo Finance, comdirect), der aktuelle Handelspreis je Aktie.
Wie herleiten: Wird live an der Börse gebildet; einfach den aktuellen Preis je Aktie eintragen.
Ergebnis, live
Owner Earnings ≈ Gewinn + Abschreibungen − Erhaltungs-Capex (± Working Capital). „Lieber ungefähr richtig als exakt falsch."
Dieser Rechner schätzt den inneren Wert im Sinne Warren Buffetts: Er zinst zehn Jahre Owner Earnings ab, das Geld, das ein Eigentümer wirklich entnehmen könnte, und zieht eine Sicherheitsmarge ab. Gedacht für stabile, gut verständliche Firmen.
So funktioniert die Formel
Owner Earnings ≈ Gewinn + Abschreibungen − Erhaltungs-Capex. Der Rechner projiziert sie zehn Jahre, zinst sie ab, addiert einen Terminal Value und senkt den Wert um deine Sicherheitsmarge zum Kaufkurs.
Kaufkurs = Innerer Wert × (1 − Sicherheitsmarge)
Beispiel: 6 € Owner Earnings, 6 % Wachstum, 9 % Diskontsatz: zehn Jahre ≈ 52 €, Terminal Value ≈ 66 € → innerer Wert ≈ 118 €. Mit 25 % Marge liegt der Kaufkurs bei 88 €.
So liest du das Ergebnis
- Kurs unter dem Kaufkurs: Sicherheitsmarge erfüllt: Buffetts Idealzone.
- Zwischen Kaufkurs und innerem Wert: fair, aber ohne Puffer.
- Kurs über dem inneren Wert: zu teuer, keine Marge.
Worauf du achten solltest
- Owner Earnings sind eine Schätzung: Vor allem der Erhaltungs-Capex ist Auslegungssache, sei eher vorsichtig.
- Diskontsatz und ewiges Wachstum hebeln: Kleine Änderungen verschieben den Wert stark; rechne mehrere Szenarien.
- Nur für stabile Geschäftsmodelle: Zyklische oder unberechenbare Firmen lassen sich kaum zehn Jahre sinnvoll projizieren.
Häufige Fragen
Was ist die Warren-Buffett-Methode?
Buffett bewertet eine Firma nach dem Geld, das sie ihren Eigentümern in Zukunft abwirft, abgezinst auf heute. Diese Owner Earnings hat er im Aktionärsbrief 1986 beschrieben: Gewinn plus Abschreibungen minus die Investitionen, die nötig sind, um das Geschäft zu erhalten. Der Rechner zinst zehn Jahre davon ab, addiert einen Endwert und zieht eine Sicherheitsmarge ab. Mit 6 € Owner Earnings, 6 % Wachstum und 9 % Diskontsatz kommen 117,77 € heraus.
Wie berechnet Warren Buffett den inneren Wert?
In drei Schritten: erstens die Owner Earnings je Aktie schätzen, zweitens sie mit einer vorsichtigen Wachstumsrate zehn Jahre fortschreiben und jedes Jahr auf heute abzinsen, drittens einen Endwert für die Zeit danach addieren. Buffett selbst betont, dass das Ergebnis eine Spanne ist und keine exakte Zahl. Deshalb kauft er nur mit deutlichem Abstand zum inneren Wert.
Welchen Diskontsatz nimmt Buffett?
Buffett hat gesagt, er nehme den Zins langlaufender US-Staatsanleihen als Ausgangspunkt und verlange dafür bei der Firma selbst große Sicherheit. Wer diese Sicherheit nicht hat, rechnet besser mit 8 bis 10 %. Der Rechner startet mit 9 %: ein Prozentpunkt mehr senkt den Wert im Beispiel von 117,77 € auf 102,04 €.
Ist der innere Wert dasselbe wie der Fair Value?
Fast. Beide meinen, was eine Aktie nach ihren eigenen Zahlen wert ist, unabhängig vom Kurs. Innerer Wert ist Buffetts Wort für eine einzige Methode (abgezinste Owner Earnings). Unser Fair Value für jede Aktie kombiniert 26 Modelle, darunter dieses.
Welche Wachstumsrate soll ich eintragen?
Lieber zu niedrig als zu hoch. Ein guter Anhaltspunkt ist das Gewinnwachstum der letzten fünf bis zehn Jahre, gekappt bei etwa 10 bis 12 %. Das ewige Wachstum sollte nicht über dem langfristigen Wirtschaftswachstum liegen, also bei 2 bis 3 %.
Was sind Owner Earnings genau?
Buffetts Maß für den echten Cash-Ertrag: Nettogewinn plus Abschreibungen minus den Capex, der nötig ist, um die Wettbewerbsposition zu halten (± Working Capital).
Wie hoch sollte die Sicherheitsmarge sein?
Üblich sind 20 bis 50 %. Je unsicherer deine Schätzungen, desto größer die Marge. Sie ist dein Puffer gegen Fehler, kein Gewinnversprechen.
Woher bekomme ich Owner Earnings?
Aus Kapitalflussrechnung und Anlagevermögen im Geschäftsbericht. In unserem Fair Value Calculator sind die Kennzahlen für 35.000+ Aktien schon hinterlegt, du musst nichts abtippen.