So lange brächte das Unternehmen um seine Schulden zu bezahlen.
Fürgen Sie das Fremdkapital und den Cashflow in diesen Rechner ein und erhalten Sie die Schuldentilgungsdauer (Dynamic Gearing). Fremdkapital und Cashflow können über eine Google Suche, im Geschäftsbericht auf der Unternehmens Homepage unter „Investors Relations“ oder auf einschlägigen Aktien-Portalen gefunden werden.
In unserem Premium Tool werden eine Vielzahl verschiedener Bewertungsmodelle angewandt und die erforderlichen Daten für mehr als 45.000 Aktien weltweit automatisch geladen.
Was ist das Dynamic Gearing?
Dynamic Gearing Ratio oder einfach Dynamic Gearing ist eine Nischenfinanzkennzahl, die den Zeitraum (normalerweise Jahre) angibt, den ein Unternehmen braucht, um seine Verbindlichkeiten und Schulden vollständig zu begleichen. Es ist eine relativ unbekannte Finanzkennzahl, die jedoch wertvolle Informationen über die Fähigkeit eines Unternehmens, seine Schulden unter Kontrolle zu halten, sowie über bestehende Probleme im Geschäftsbetrieb liefert.
Es ist eine täuschend einfache Formel, die jedoch gewisse Komplexitäten in sich verbirgt, die auf der Wahrnehmung der Verbindlichkeiten und des Cashflows durch unterschiedliche Anleger beruhen. Im Gegensatz zu anderen Finanzkennzahlen wie P/E oder P/B wird Dynamic Gearing nicht zur direkten Bewertung von Unternehmen verwendet, sondern eher als Konsensbildner, um zu helfen, die Gesundheit des Unternehmens im Einklang mit den oben genannten Kennzahlen zu beurteilen.
Schauen wir uns dieses Verhältnis anhand von Beispielen an, während wir versuchen zu verstehen, was dieses einfach aussehende Verhältnis so herausfordernd und dennoch wertvoll macht, wenn die Herausforderung überwunden wurde.
Formel:
Dynamic Gearing: Total Liabilities / Total Cash Flow
Das dynamische Übersetzungsverhältnis wird im Allgemeinen in Nr. von Jahren, da seine Eingaben jährliche Zahlen aus Jahresabschlüssen sind, aber auch in Monaten angegeben werden können, wenn vierteljährliche Zahlen verwendet werden. Zum Zwecke unserer Erläuterung sind die betrachteten Zahlen Jahreszahlen und daher sind alle Werte des dynamischen Getriebes in Jahren anzugeben.
Die Formel ist auf den ersten Blick ziemlich einfach zu verstehen und zu berechnen, jedoch gibt es einige Herausforderungen und Komplexitäten, wenn wir ihre Eingaben aufschlüsseln, d. h. Verbindlichkeiten und Cashflow.
Verbindlichkeiten sind in der Regel je nach Dauer bis zur Zahlung unterschiedlich. Kurzfristige Verbindlichkeiten neigen naturgemäß dazu, für kurze Dauer in den Büchern zu stehen und werden innerhalb eines Jahres nach ihrer Aufzeichnung im Jahresabschluss ausgebucht. Es macht keinen Sinn, sie in Dynamic Gearing einzubeziehen, da das Unternehmen weiterhin kurzfristige Schulden (Betriebskapital) rollt oder sie innerhalb des Jahres direkt (Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen) zahlt.
Für die Zwecke des Dynamic Gearing sind langfristige Verbindlichkeiten am sinnvollsten, da diese naturgemäß tendenziell höhere Kosten und damit eine höhere Belastung der Unternehmensfinanzen verursachen und gleichzeitig das Unternehmen oft in den Ruin treiben können. Sogar Eventualverbindlichkeiten können von der Berechnung der Gesamtverbindlichkeiten ausgeschlossen werden, da diese von verschiedenen Bedingungen abhängen, die eintreten können oder nicht. Die Herausforderungen beim Cashflow sind viel subtiler.
Idealerweise möchten Sie die Zeit messen, die ein Unternehmen benötigt, um seine Schulden aus den Einnahmen aus dem Geschäftsbetrieb zu begleichen. Märkte sind oft nicht ideal. Unternehmen begeben sich oft mit Aktienemissionen, deren Erlöse dann zur Tilgung langfristiger Schulden verwendet werden. Dies geschieht etwa zum Zeitpunkt der Rückzahlung einer größeren Schuld. Für z.B. Ein Unternehmen hat sich beispielsweise 10 Millionen Dollar für die Errichtung einer Fabrik geliehen, die nun im nächsten Jahr fällig ist.
Zinszahlungen werden zwar regelmäßig geleistet, generieren jedoch nicht genügend jährliche Cashflows, um den Kapitalbetrag von 10 Millionen US-Dollar zu zahlen. In einer solchen Situation können börsennotierte Unternehmen häufig eine Folgeemission herausgeben, um zusätzliche Aktien an ihre Investoren auszugeben, die sie dann zur Begleichung dieser Schulden verwenden. In einem solchen Szenario ist es sinnvoll, auch den Cashflow aus Finanzierungstätigkeit in die Berechnungen mit einzubeziehen.
Die Ausgabe zusätzlicher Aktien geht jedoch zu Lasten der Verwässerung der Anteile der bestehenden Aktionäre. Für einen Investor sollte die Sorge die Dauer sein, in der das Unternehmen die Schulden zurückzahlen kann, ohne eine Finanzierung aus dem Eigenkapital zu beschaffen, und daher der Cashflow aus der Geschäftstätigkeit sinnvoller ist.
Beispiel:
Dynamisches Gearing ist in der Regel branchenspezifisch, da verschiedene Branchen unterschiedliche Verbindlichkeiten und Cashflows haben. Der Vergleich eines Unternehmens im verarbeitenden Gewerbe mit einem Unternehmen im Dienstleistungsbereich ergibt keinen angemessenen Vergleich. Kapitalintensive Branchen weisen in der Regel höhere dynamische Verschuldungsquoten auf als weniger kapitalintensive Branchen. Auf eigenständiger Basis kann das dynamische Getriebe nur sehr wenige Informationen liefern. Es muss jedoch ein zu langer Zeitraum betrachtet werden.
Alles, was länger als ein Jahrzehnt dauert, ist ein ernsthaftes Problem. Probleme können mit Verbindlichkeiten (riesige Schulden mit hohen Zinsen) oder einem unterdurchschnittlichen Geschäftsbetrieb (schlechter Cashflow) auftreten.
Einige Investoren bevorzugen, dass ihre Unternehmen schuldenfrei sind, in diesem Fall wird das Dynamic Gearing sehr niedrig sein. Wie jedoch im Schulden-zu-Eigenkapital-Rechner erläutert wird, werden Unternehmen im Durchschnitt tendenziell besser abschneiden, wenn sie etwas Schulden haben, das als Hebel wirkt.
Ein Unternehmen mit einem geringen dynamischen Verschuldungsgrad innerhalb der Branche oder im Vergleich zu seinen Konkurrenten kann jedoch nicht einfach für den Nennwert als gut angesehen werden. Eine eingehendere Analyse ist erforderlich, um festzustellen, ob das niedrige dynamische Gearing auf einen starken Cashflow oder nur auf eine geringe Hebelwirkung zurückzuführen ist.
Schauen wir uns einige der Unternehmen in verschiedenen Branchen an und versuchen, dieses Verhältnis und seine Auswirkungen zu verstehen:
Der Einzelhandel als Sektor hat in der Regel viel mehr kurzfristige Verbindlichkeiten als langfristige Verbindlichkeiten, da seine Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen in der Regel hoch sind. Langfristige Verbindlichkeiten konzentrieren sich hauptsächlich auf den Erwerb von Immobilien oder langfristige Pachtverträge für ihre Geschäfte. Daher wird ein hohes Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital oder Verschuldung zusammen mit einem niedrigeren dynamischen Verschuldungsgrad bevorzugt, was auf starke Cashflows hindeutet.
Wie zu sehen ist, hat Walmart im Vergleich zu seinen Konkurrenten eine geringe Verschuldung, aber einen höheren dynamischen Verschuldungsgrad, was relativ niedrigere Cashflows bedeutet. Target hingegen hat nicht nur eine höhere Verschuldung, d. h. einen höheren Leverage, sondern auch ein niedrigeres dynamisches Gearing als der Branchendurchschnitt. Es hilft auch, dass die Verschuldung unter Kontrolle ist, wenn man den Branchendurchschnitt der Verschuldung betrachtet.
Costco hingegen hat die niedrigste dynamische Verschuldungsquote, aber auch die niedrigste Verschuldung, und die Aktienperformance spiegelt dies wider. Jetzt schauen wir uns eine Branche an, die nicht nur monopolistisch, sondern auch kapitalintensiv ist: Versorgungsunternehmen.
Cashflows sind in der Regel vorhersehbar und konstant, und daher sind die Verbindlichkeiten der einzige Einflussfaktor. Ein niedriger dynamischer Verschuldungsgrad wird bevorzugt, aber die Verschuldung muss ebenfalls unter Kontrolle sein, und diese Kontrolle wird sich im dynamischen Verschuldungsgrad widerspiegeln.
Während fast alle betrachteten Unternehmen einen überdurchschnittlich dynamischen Verschuldungsgrad und eine unterdurchschnittliche Verschuldung aufweisen, unterstreicht ein gemeinsames Muster sie alle. Exelon, das Beste von allen, hat das niedrigste dynamische Getriebe und auch etwas unter der Industrie. Es hat eine höhere Verschuldung als seine Konkurrenten, aber seine starken Cashflows gleichen dies aus, wie in der dynamischen Verschuldung sichtbar wird.
American Electric hat zwar die gleiche Verschuldung wie Exelon, aber eine viel höhere dynamische Verschuldung, was ein Warnsignal ist, und ein Investor sollte sich tief mit seiner Geschäftstätigkeit befassen, da dies ein Cashflow-Problem zeigt.
Duke Energy hat einen relativ geringeren Verschuldungsgrad und dennoch einen höheren dynamischen Verschuldungsgrad als seine Mitbewerber und der Branchendurchschnitt, was wiederum auf gewisse Ineffizienzen hindeutet. Lassen Sie uns abschließend einen Blick auf weltweit beliebte Namen werfen und sehen, ob wir herausfinden können, was sie in ihrem jeweiligen Segment ausmacht.
Apple ist hauptsächlich in der Smartphone-Herstellung tätig und hat eine starke Nachfrage nach seinem Produkt. Es benötigt Fremdkapital, um sein Wachstum zu finanzieren und neue Märkte zu erschließen, und seine Verschuldung ist durch einen niedrigen dynamischen Verschuldungsgrad angemessen unterlegt.
Amazon hingegen ist in erster Linie auf E-Commerce und Online-Einzelhandel ausgerichtet. Es hat nicht die gleichen Anforderungen wie physische Einzelhandelsgeschäfte, die wir zuvor gesehen haben.
Die Hauptkosten liegen in der Lagerhaltung, die auch geleast werden kann. Mit seiner primären Rolle als Marktplatz bedeutet eine hohe Verschuldung zur Finanzierung des Wachstums, dass dieses Geld verwendet wird, um Rabatte zu gewähren und Kunden anzulocken, was sich negativ auf das Endergebnis auswirkt und daher negativ angesehen wird.
Es hilft nicht, dass es einen ziemlich hohen dynamischen Verschuldungsgrad hat, der in Kombination mit seiner Verschuldung auf Cashflow-Probleme aus seiner Geschäftstätigkeit hindeutet. Da Google eine Suchmaschine ist, benötigt es kein solches Geld, um zu wachsen, und daher ist seine Verschuldung ziemlich gering, und gleichzeitig bedeutet eine niedrige dynamische Verschuldung, dass das Unternehmen nicht die erforderliche Hebelwirkung erreicht hat, was auch für seine unterdurchschnittliche Leistung verantwortlich ist.
Schließlich hat Netflix viel Kredit aufgenommen, um neue und originelle Inhalte zu erstellen, aber das spiegelte sich nicht in seinem Abonnementwachstum wider, was sich auch auf seine Cashflows auswirkte und somit zu einem hohen dynamischen Verschuldungsgrad führte, der die Märkte dazu veranlasste, die Aktie schlecht zu bewerten.
Auf was Sie beim Dynamic Gearing achten sollten:
Der erste Schritt besteht darin, nach dem branchenweit niedrigsten dynamischen Übersetzungsverhältnis zu suchen. Erstellen Sie eine Auswahlliste derjenigen, die in Bezug auf die Anzahl der Jahre, in denen diese Schulden zurückgezahlt werden müssen, am Ende der Branche stehen. Die eigentliche Herausforderung besteht darin, festzustellen, ob dieser niedrige dynamische Verschuldungsgrad auf starke Cashflows oder eine niedrige Verschuldung zurückzuführen ist.
Messen Sie ihre Verschuldung und vergleichen Sie sie mit der Branche. Eine Kombination aus hoher Verschuldung (die jedoch den Branchendurchschnitt nicht wesentlich übersteigt) und niedrigem dynamischen Verschuldungsgrad wird bevorzugt.
Alle Cashflow-Probleme müssen herausgefiltert oder auf historische Trends sowie zukünftige Verbesserungsmöglichkeiten untersucht werden. Ein ausreichend hoher Cashflow kann die Auswirkungen der Verschuldung abmildern, daher ist ein niedriger dynamischer Verschuldungsgrad bei ausreichend hoher Verschuldung der richtige Weg.
Eine übermäßige Verschuldung muss jedoch insbesondere in zyklischen Branchen wie Metallen oder Rohstoffen vermieden werden, da diese Schulden oft auf dem Höhepunkt des Zyklus aufgenommen werden und Rückzahlungsprobleme tendenziell auftauchen, sobald sich der Zyklus dreht.
Zusammenfassung:
Dynamic Gearing ist eine relativ unbekannte, aber nützliche Bewertungskennzahl, um wertvolle Informationen über die Schulden des Unternehmens und die Stärke seiner Geschäftstätigkeit zu erhalten. Es ist auch ein ziemlich guter Indikator für das Überleben eines Unternehmens in schlechten Zeiten, da ein niedrigerer dynamischer Verschuldungsgrad bedeutet, dass das Unternehmen aufgrund seiner Cashflows schneller aus schlechten Zeiten herauskommen kann.
Allerdings ist ein Branchenvergleich ein Muss, da unterschiedliche Branchen zu unterschiedlichen Bedingungen agieren und von unterschiedlichen Faktoren beeinflusst werden. Denken Sie immer daran, dass keine einzelne Kennzahl der heilige Gral der Anlageauswahl ist.
Man muss neben der Verschuldung einen Konsens über verschiedene Finanzkennzahlen wie P/E, P/B und ROE usw. aufbauen, um zu einer Investitionsentscheidung zu gelangen. Alternativ treten Sie unserer Premium-Mitgliedschaft bei und wir erledigen all diese Arbeit für Sie und stellen Ihnen verschiedene faire Werte direkt auf Ihrem eigenen Premium-Dashboard zur Verfügung.
Meiner Erfahrung nach ist eine Kombination aus langfristigen Verbindlichkeiten und Cashflow aus dem operativen Geschäft der beste Weg, um dieses Verhältnis zu verwenden. Vergleicht man die führenden Unternehmen der einzelnen Sektoren anhand dieser beiden Parameter, wird das stärkste Geschäft in diesem Sektor ermittelt.
Während sich andere hinter der Erfassung von Einnahmen im Voraus verstecken oder Schulden über Eigenkapital oder andere finanzielle Spielereien zurückzahlen, bleiben diese beiden mächtig und schwer zu manipulieren, und ein Unternehmen mit der besten Quote hat tendenziell auch die besten Geschäfte.
Als Investor bedeutet dies Kosten- und Preisführerschaft, und diese Führung bedeutet Überleben und Rentabilität, wenn sich der Konjunkturzyklus verschlechtert. Ich werde dann den Marktführer mit anderen Kennzahlen bewerten, um einen Konsens zu erzielen und alle Fehler, die sich eingeschlichen haben könnten, oder eine Voreingenommenheit, die meine Vision beeinflusst haben könnte, zu beseitigen und von dort aus meine Investitionsentscheidung zu bestimmen.
